資誠：歐洲私募基金 聚焦綠能產業發展

資誠聯合會計師事務所於2017年12月12日舉辦「歐洲私募基金與綠色債券發展趨勢」記者會，邀請PwC盧森堡合夥會計師Julien Ghata及PwC Hong Kong 合夥會計師Toufik Chaib來台，對台灣私募基金政策鬆綁提出觀察，並分享歐洲私募基金在投資綠能產業中扮演的角色，同時綜觀全球資產管理業的趨勢，給予台灣資產管理業者建言。

全球及歐洲資產與財富管理業趨勢

PwC Hong Kong 合夥會計師Toufik Chaib表示，根據PwC日前發布的「資產和財富管理革新：迎接急劇變動」調查報告，在主動型基金管理下的資金將從2016年的60.6兆美元攀升至2025年的87.6兆美元，但其在全球總資產管理規模的佔比將從2016年的71％下滑至2025年的60％。

其次，被動型管理基金則將獲得明顯的佔比提升，從2016年的17％提高到2025年的25％，而另類資產 (Alternative asset classes)，尤其是不動產、私募股權和私募債權，將成長一倍以上，於2025年達到21.1兆美元，佔全球資產管理規模的15%。被動型的管理基金規模將有一倍以上的成長，從14.2兆美元增加到36.6兆美元。另類資產則會從10.1兆美元增加至21.1兆美元。

至於歐洲的私募股權基金，PwC盧森堡合夥會計師Julien Ghata表示，私募基金的募款仍然活躍，最大的私募基金經理人是最大的受益者。由於廉價債務和貿易買家的競爭日益激烈，定價(pricing)再次上升並接近金融危機前的水準。 然而，交易數量的下降，也是歐洲私募基金的挑戰。

Julien Ghata預期，短期內，歐洲私募基金市場上端的報酬(returns in the upper end)可能會減少，基金經理人可以透過「購買和建設」(buy-and-build) 的策略找到購買後增值的方法，並關注在營運的改善，以證明購買價格倍增的合理性。

Julien Ghata認為，從長遠來看，次級市場將會趨於成熟，使得資產類別更多交易性，及減少以關係為基礎的資產，最大的私募基金經理人將轉型成為完全的資產管理公司。

台灣資產與財富管理業的機會與挑戰

資誠聯合會計師事務所資產和財富管理業負責人陳麗媛指出，由於私募基金的市場規模越來越大，台灣資產和財富管理業者必須從三個方面著手。首先，資產和財富管理業者必須有所選擇，例如，重組業務架構以突顯能力及差異性。第二，企業必須接納科技。第三，新的就業模式需要不同的技能。

陳麗媛表示，由於更多的資金將被配置到被動型基金，我們預測被動型基金將成長得更快。儘管如此，可賺取超額報酬的主動型基金仍具有一定的市場吸引力，故主動型基金會仍會持續成長，並繼續保持在資產管理業領先的市占率。兩者都將成為滿足投資人期望目標、平衡投資組合的重要工具。

普華商務法律事務所合夥律師梁鴻烈表示，發展綠能相關基礎建設為政府重要的產業政策，私募基金為銀行融資外的重要籌資管道；對於機構投資人而言，投資綠能相關基礎建設亦為穩定的長期固定收益來源。因此，不論就產業政策及機構投資人的多樣投資工具的需求而言，投資於綠能等基礎建設的私募基金均為重要的籌資及投資工具。

梁鴻烈表示，透過私募基金投資綠能相關基礎建設，其中關鍵在於：第一，基金經理人和營運管理人的密切合作。第二，綠能籌設、興建及運轉期間法律風險的可確定性。綠能產業往往涉及公部門的補貼或合作關係，其中並隱含諸多法律風險(如補貼成數、環保議題及地方陳情抗議等)。整體而言，綠能和基礎建設營運是否可長期穩定，將嚴重影響基金投資人投資及基金發行者發行相關商品的誘因。為處理此議題，在歐洲，公私部門間透過彼此協力與合作，形成穩定的法律關係，值得做為我國發展綠能產業的借鏡。